来源：招商证券策略研究
国庆长假前后，融资盘通常呈现出“节前收敛、节后迸发”的变化规律。国庆节前市场走势往往较为平淡，而节后市场风险偏好则出现明显改善。9月美联储如期降息，从历史经验看，预防式降息后A/H股在未来上涨概率较高。展望后市，目前市场仍处于牛市阶段Ⅱ，驱动A股本轮上行的三大原因没有发生变化，在政策出现明显转向之前，市场有望继续沿着低渗透率赛道的方向演绎。当前可关注固态电池、AI算力，人形机器人，商业航天等领域。除此之外，中期角度，也可关注高内在回报率质量成长策略。
核心观点
⚑【观策·论市】国庆前后A股融资盘与日历效应：国庆长假前后，融资盘通常呈现出“节前收敛、节后迸发”的变化规律。并且A股国庆节前后市场表现通常呈现出一定的日历效应。国庆节前市场交投相对清淡，部分资金在避险需求下流出，导致市场表现平淡。然而，国庆节后市场风险偏好改善，主要指数往往迎来反弹。从过去十年A股国庆节后一周表现来看，上证指数、沪深300、中证1000指数上涨概率均超60%。行业层面，国庆后五个交易日一级行业上涨概率普遍在50%以上，其中上涨概率靠前的行业集中在计算机、通信、电子等行业，其中银行、非银金融、汽车在国庆后两周和国庆后一个月上涨概率仍然较高。
⚑【复盘·内观】本周A股市场整体走势偏弱，主要原因为：（1）本轮牛市估值天花板的代表海外算力维持高位震荡状态，在一定程度上压制了市场的风险偏好；（2）事件催化成为影响盘面的决定性因子，呈现出无主线、多题材轮动的特征，场内赚钱效应欠佳。
⚑【中观·景气】8月社零同比增幅收窄，智能手机产量同比增幅扩大。本周景气改善的领域主要有：1）新能源和光伏产业链中硅料、DMC、正极材料、钴产品价格上涨；2）8月重卡销量同比增幅扩大，金属切削机床产量三个月滚动同比增幅扩大，主要企业工程机械销售当月同比多数改善；3）新消费表现亮眼，8月金银珠宝、化妆品、文化办公用品、饮料等零售额同比改善；4）TMT持续景气，DRAM存储器价格稳健上涨，8月智能手机产量同比增幅扩大。后续关注景气较高或有改善的贵金属、硅料、钴产品、汽车零部件、白电、饰品、存储器、消费电子等。
⚑【资金·众寡】融资净流入与ETF净申购，新发基金规模回升。融资资金前四个交易日合计净流入507.9亿元；新成立偏股类公募基金221.1亿份，较前期上升58.7亿份；ETF净申购，对应净流入62.4亿元。融资资金净买入电子、非银金融、机械设备等；券商ETF申购较多，医药ETF赎回较多。重要股东净减持规模扩大，计划减持规模下降。
⚑ 【主题·风向】特斯拉机器人持续推进落地，下周将召开机器人生产计划会议。本周特斯拉机器人产业热点不断：近日，海外Eletric Vehicles等多家媒体发布消息称，特斯拉与美国植物基制药企业PharmAGRI合作签署意向书，PharmAGRI计划在其自营农场和处方药生产环节部署多达1万台特斯拉最新款Optimus Gen3+人形机器人，引发市场持续关注；随后，当地时间9月18日，马斯克对此进行评论澄清消息不实。马斯克于当地时间9月16日在社交平台上表示，下周将在特斯拉内部与各部门开会，特别关注人工智能/自动驾驶系统、擎天柱（Optimus）机器人生产计划以及车辆生产和交付。
⚑【数据·估值】本周整体A股估值水平下行，万得全A指数PE（TTM）较上周下行0.1，处于历史估值水平67.7%分位数。本周指数估值涨跌分化，其中，电子、电力设备和汽车估值涨幅居前，钢铁、有色和美容护理跌幅居前。
⚑ 风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。
01
观策·论市——国庆前后融资盘变化规律及A股日历效应如何？
国庆长假前后，融资盘通常呈现出“节前收敛、节后迸发”的变化规律。节前融资盘多趋向谨慎，作为高风险偏好资金，在国庆长假前，融资资金会倾向于卖出股票偿还融资，减少持仓，以规避长假期间可能出现的不可预测的风险和利息成本。从2010-2024年历史平均表现看，融资在节前5个交易日均以卖出为主。国庆节后，如果假期期间没有重大利空，或者甚至有利好政策释放，市场风险偏好会快速回升，融资资金会成为重要的增量资金之一，大举入市。
A股国庆节前后市场表现通常呈现出一定的日历效应。具体来说，国庆节前市场交投相对清淡，部分资金在避险需求下流出，导致市场表现不佳。然而，国庆节后市场风险偏好改善，主要指数往往迎来反弹。从过去十年A股国庆节后一周表现来看，上证指数、沪深300、中证1000指数上涨概率均超60%。行业层面，国庆后五个交易日一级行业上涨概率普遍在50%以上，其中上涨概率靠前的行业集中在计算机、通信、电子等行业，其中银行、非银金融、汽车在国庆后两周和国庆后一个月上涨概率仍然较高。
9月美联储议息会议如期降息25bp，且给出的降息指引显示年内仍有50bp的降息空间。2024年9月以来开启的这轮降息属于美联储进行的“预防式降息”，此次重启降息是开始而非结束。往后去看，在市场反复进行降息交易的过程中，可能推动美元指数和美债收益率再重回下行。根据历史经验，在历次美联储首次开启/重启预防式降息后，A股和港股在未来上涨概率更高。结构上，继续看好偏成长风格方向。
1、国庆前后融资盘变化规律
今年以来一个重要增量资金正反馈机制就是融资融券，尤其是7月以来市场突破了扭亏阻力位之后，融资余额呈现流入规模持续扩大的态势，成为推动市场上行的重要力量，7月以来融资已累计净流入5583亿元，成为市场的主力增量资金。
8月中旬以来融资余额持续稳定在2万亿以上运行。截至2025/9/18融资余额达到2.39万亿，绝对规模超过2015年6月历史高点，但是从相对规模看融资余额占A股流通比值仅2.54%（历史以来90%分位），距离2015年高点4.73%仍有距离。
国庆长假前后，融资盘通常呈现出“节前收敛、节后迸发”的变化规律。节前融资盘多趋向谨慎，作为高风险偏好资金，在国庆长假前，融资客会倾向于卖出股票偿还融资，减少持仓，以规避长假期间可能出现的不可预测的风险和利息成本。从2010-2024年历史平均表现看，融资在节前5个交易日均以卖出为主，节前最后一个交易日平均流出规模最高为69亿元。国庆节后，如果假期期间没有重大利空，或者甚至有利好政策释放，市场风险偏好会快速回升，融资客会成为重要的增量资金之一，大举入市，2010-2024年融资资金在国庆后首个交易日平均净流入147亿元，且随后的20个交易日大部分时间均保持净流入趋势。
2、国庆前后A股日历效应
A股国庆节前后市场表现同样呈现出一定的日历效应。具体来说，国庆节前市场交投相对清淡，部分资金在避险需求下流出，导致市场表现不佳。然而，国庆节后市场风险偏好改善，主要指数往往迎来反弹。从过去十年A股国庆节后一周表现来看，上证指数、沪深300、中证1000指数上涨概率均超60%。从2007年以来的数据统计看，万得全A在国庆节后5个交易日区间上涨概率达78%。
从近十年国庆节后行业表现来看，国庆后一周一级行业上涨概率多数在50%以上，其中上涨概率靠前的行业集中在计算机、通信、电子等行业，其中银行、非银金融、汽车在国庆后两周和国庆后一个月上涨概率仍然较高。
3、美联储重启降息，将如何影响市场？
9月美联储议息会议整体符合市场预期，呈现鸽派决策+鹰派表述的预期管理。会议如期降息25bp，且给出的降息指引显示年内仍有50bp的降息空间。同时，鲍威尔表示，9月的降息举措是一项风险管理决策，没有必要快速调整利率，今天对于降息50个基点并没有广泛的支持。9月的点阵图显示，大多数委员支持2025年内仍有50bp的降息空间；过半数委员支持2026年至少还有25bp降息空间，目前市场普遍预期美联储年内仍有两次降息。
结合当前美国经济基本情况，2024年9月以来开启的这轮降息属于美联储进行的“预防式降息”，此次重启降息是开始而非结束。往后去看，在市场反复进行降息交易的过程中，可能推动美元指数和美债收益率再重回下行。
根据历史经验，在历次美联储首次开启/重启预防式降息后，A股和港股在未来上涨概率更高。显示中国资产受益于预防式降息下宽松的美元流动性环境。具体来看，港股在未来1周、2周上涨概率达到75%。在预防式降息后的3个月A股和港股上涨概率分别达到100%和75%；降息后的半年，港股上涨概率达到100%。中期维度上，整体继续看好美联储重启降息环境下，A股和港股的投资机会。
结构上，继续看好偏成长风格方向。一方面，在美债收益率下行阶段往往比较利好A股成长风格。另一方面，当前A股仍处于我们在报告《A股进入牛市II阶段：成因和方向——A股2025年中期策略展望》中定义的牛市Ⅱ阶段，驱动A股本轮上行的三大原因没有发生变化，在政策出现明显转向之前，市场有望继续沿着低渗透率赛道的方向演绎。当前可关注固态电池、AI算力，人形机器人，商业航天等领域。除此之外，中期角度，也可关注高内在回报率质量成长策略。
4、总结
国庆长假前后，融资盘通常呈现出“节前收敛、节后迸发”的变化规律。节前融资盘多趋向谨慎，作为高风险偏好资金，在国庆长假前，融资客会倾向于卖出股票偿还融资，减少持仓，以规避长假期间可能出现的不可预测的风险和利息成本。从2010-2024年历史平均表现看，融资在节前5个交易日均以卖出为主。国庆节后，如果假期期间没有重大利空，或者甚至有利好政策释放，市场风险偏好会快速回升，融资客会成为重要的增量资金之一，大举入市。
A股国庆节前后市场表现通常呈现出一定的日历效应。具体来说，国庆节前市场交投相对清淡，部分资金在避险需求下流出，导致市场表现不佳。然而，国庆节后市场风险偏好改善，主要指数往往迎来反弹。从过去十年A股国庆节后一周表现来看，上证指数、沪深300、中证1000指数上涨概率均超60%。行业层面，国庆后五个交易日一级行业上涨概率普遍在50%以上，其中上涨概率靠前的行业集中在计算机、通信、电子等行业，其中银行、非银金融、汽车在国庆后两周和国庆后一个月上涨概率仍然较高
9月美联储议息会议如期降息25bp，且给出的降息指引显示年内仍有50bp的降息空间。2024年9月以来开启的这轮降息属于美联储进行的“预防式降息”，此次重启降息是开始而非结束。往后去看，在市场反复进行降息交易的过程中，可能推动美元指数和美债收益率再重回下行。根据历史经验，在历次美联储首次开启/重启预防式降息后，A股和港股在未来上涨概率更高。结构上，继续看好偏成长风格方向。
02
复盘·内观——A股主要指数涨多跌少，创业板指、科技龙头表现较好
本周（9月15日-9月19日）A股市场主要指数涨多跌少。主要指数中，创业板指、科技龙头表现较好，分别上涨2.34%、2.22%；主要指数中上证50、大盘价值表现较弱，分别下跌1.98%、3.23%。本周日均成交额25718.46亿元，周度上涨10.55%。
本周（9月15日-9月19日）A股市场主要指数涨多跌少。主要指数中，创业板指、科技龙头表现较好，分别上涨2.34%、2.22%；主要指数中上证50、大盘价值表现较弱，分别下跌1.98%、3.23%。本周日均成交额25718.46亿元，周度上涨10.55%。
从行业上看，本周申万一级行业涨跌参半，煤炭（3.51%）、电力设备（3.07%）、电子（2.96%）等表现相对较好；非银金融（-3.66%）、有色金属（-4.02%）、银行（-4.21%）等表现相对较差。从上涨原因看，本周表现较好的板块及主要原因：煤炭（前期调整时间充分具备补涨需求）、电力设备（行业龙头2026年排产数据超市场预期提振远期估值）、电子（中美关系恶化叠加政策催化）；跌幅居前的行业原因，非银金融、银行（指数震荡状态下不具备较强的进攻属性）、有色金属（美联储降息落地利好兑现）。
03
中观·景气——8月社零同比增幅收窄，智能手机产量同比增幅扩大
1-8月社会消费品零售总额累计同比增幅收窄，单月同比增幅继续收窄。1-8月份社会消费品零售总额323906亿元，同比增幅收窄0.2个百分点至4.6%，其中除汽车以外消费品零售额292643亿元，增长5.1%（前值5.3%）；单8月份同比增长3.4%（前值3.7%），其中除汽车以外的消费品零售同比增长3.7%（前值4.3%）；两年复合平均增幅进一步收窄至2.7%（前值3.2%）。
从地域来看，一线城市仍是社零修复的主要拖累，二线、三线、四线、五线城市社零同比增速均有放缓。根据地方统计局最新数据，7月一线城市（北上广深）社零同比-3.9%，延续8个月负增；7月新一线（10城）、二线（11城）、三线（24城）、四线（34城）、五线（22城）社零同比分别为4.7%、4.3%、6.2%、5.3%和5.4%。
大众消费品、地产产业链加权平均增幅均收窄，家电、家具在政策提振下维持双位数增长，金银珠宝、文化办公用品表现亮眼。大众消费品产业链当月加权平均增幅收窄至4.8%（前值5.3%），细分领域必选消费表现分化，小额可选消费普遍改善，必选消费中限额以上粮油食品单月同比增幅收窄至5.8%，烟酒同比转负至-2.3%，高温天气影响叠加服装换季需求，饮料、服装鞋帽针纺织品同比增幅分别扩大至2.8%和3.1%。可选消费中化妆品、金银珠宝、中西药品类同比增幅分别扩大至5.1%、16.8%和0.9%，日用品类增幅收窄至7.7%。地产产业链当月加权平均增幅收窄至13.2%（前值24.6%），其中“以旧换新”等政策效应递减，家用电器音像器材增幅收窄至14.3%（前值28.7%），家具同比增幅收窄至18.6%（前值20.6%），地产销售仍然处于历史较低水平，拖累建筑及装潢材料社零同比降幅扩大至-0.7%（前值-0.5%）；其他领域文化办公用品同比增幅扩大至14.2%（前值13.8%）、通讯器材同比增幅收窄至7.3%（前值14.9%）、汽车同比转正至0.8%（前值-1.5%）。
8月智能手机产量当月同比、三个月滚动同比增幅扩大。8月智能手机产量100.40万部，同比增幅扩大1.2个百分点至3.20%，智能手机产量三个月滚动同比增幅扩大1.63个百分点至4.53%。
8月集成电路产量当月同比、三个月滚动同比增幅收窄。8月集成电路产量为425.00亿块，同比增幅收窄11.80个百分点至3.20%，集成电路产量三个月滚动同比增幅收窄2.77个百分点至11.33%。
8月工业机器人产量同比增幅收窄，三个月滚动同比增幅收窄。8月工业机器人产量6.37万台/套，当月同比增幅收窄9.60个百分点至14.40%，三个月滚动同比增幅收窄7.03个百分点至25.43%；1-8月累计产量51.21万台/套，累计同比增幅收窄3个百分点至29.90%。
8月工业机器人产量同比增幅收窄，三个月滚动同比增幅收窄。8月工业机器人产量6.37万台/套，当月同比增幅收窄9.60个百分点至14.40%，三个月滚动同比增幅收窄7.03个百分点至25.43%；1-8月累计产量51.21万台/套，累计同比增幅收窄3个百分点至29.90%。
8月主要企业工程机械销售当月同比多数改善。主要企业装载机销量同比增幅扩大5.89个百分点至13.30%，三个月滚动同比增幅扩大2.02个百分点至10.67%；主要企业叉车销量同比增幅扩大5个百分点至19.40%，三个月滚动同比增幅扩大2.53个百分点至18.97%；主要企业压路机销量同比增幅收窄9.70个百分点至14.10%，三个月滚动同比增幅收窄0.97个百分点至16.37%；主要企业汽车起重机销量同比由正转负至-4.65%（前值为9.60%），三个月滚动同比跌幅收窄1.15个百分点至-0.11%；主要企业内燃机销量同比增幅扩大3.35个百分点至17.63%，三个月滚动同比增幅扩大1.77个百分点至12.72%。
8月重卡销量同比增幅扩大。根据第一商用车网数据，2025年8月我国重卡市场销售约9.16万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比2025年7月上涨7.93%，同比上涨46.71%，三个月滚动同比增幅扩大11.04个百分点至43.15%。
04
资金·众寡——融资净流入与ETF净申购，新发基金规模回升
从全周资金流动的情况来看，本周融资资金净流入，新成立偏股类公募基金上升，ETF净申购。具体来看，融资资金前四个交易日合计净流入507.9亿元；新成立偏股类公募基金221.1亿份，较前期上升58.7亿份；ETF净申购，对应净流入62.4亿元。
从ETF净申购来看，ETF净申购，宽指ETF以净赎回为主，其中科创50ETF赎回最多；行业ETF以净申购为主，其中券商ETF申购较多，医药ETF赎回较多。具体来看，股票型ETF总体净申购132.7亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF、双创50ETF和科创50ETF分别净赎回9.0亿份、净申购19.2亿份、净赎回1.3亿份、净赎回2.0亿份、净赎回11.2亿份、净赎回54.5亿份。行业方面，信息技术ETF净申购14.3亿份；消费ETF净申购37.0亿份；医药ETF净赎回20.1亿份；券商ETF净申购112.1亿份；金融地产ETF净申购6.0亿份；军工ETF净申购7.4亿份；原材料ETF净申购22.7亿份；新能源&智能汽车ETF净申购8.2亿份。
本周新成立偏股类公募基金规模较前期回升，新成立偏股类基金221.1亿份。
两融方面，融资资金前四个交易日净流入507.9亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入电子，净买入额达149.8亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括非银金融、机械设备、汽车等；净卖出的主要是国防军工、煤炭、有色金属等。
从资金需求来看，重要股东净减持规模扩大，计划减持规模下降。本周重要股东二级市场增持36.9亿元，减持117.5亿元，净减持80.6亿元，净减持规模扩大。其中，净增持规模较高的行业包括银行、综合、交通运输等；净减持规模较高的行业包括电子、通信、国防军工等。本周公告的计划减持规模为153.6亿元，较前期下降。
05
主题·风向—— 特斯拉机器人持续推进落地，下周将召开机器人生产计划会议
本周A股市场跌多涨少，万得全A下跌0.18%，沪深300下跌0.44%，创业板指上涨2.34%。A股涨幅居前的重要主题指数为光刻机、光模块、半导体设备。
本周和下周值得关注的主题事件有：
国内重要资讯与产业政策
（1）中美关系——李成钢：中美就TikTok等双方关注的经贸问题进行了坦诚、深入、建设性的沟通
据新华社，中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢15日说，过去两天，中美双方在西班牙马德里举行会谈。双方积极落实中美两国元首通话重要共识，充分发挥中美经贸磋商机制作用，在相互尊重、平等协商的基础上，就TikTok等双方关注的经贸问题进行了坦诚、深入、建设性的沟通。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2145854
（2）芯片半导体——华为徐直军：明年Q1推出昇腾950PR芯片
《科创板日报》18日讯，在华为全联接大会2025上，华为轮值董事长徐直军表示，算力过去是，未来也将继续是，人工智能的关键，更是中国人工智能的关键，他分享了昇腾芯片的后续规划。预计2026年第一季度推出昇腾950PR芯片，该芯片采取了华为自研HBM。四季度推出昇腾950DT，2027年四季度推出昇腾960芯片，2028年四季度推出昇腾970芯片。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2148599
（3）机器人——宇树开源UnifoLM-WMA-0
《科创板日报》15日讯，宇树宣布开源UnifoLM-WMA-0。UnifoLM-WMA-0是宇树科技跨多类机器人本体的开源世界模型-动作架构，专为通用机器人学习而设计，其核心成分在于一个可以理解机器人与环境交互物理规律的世界模型。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2145715
（4）人工智能——小米开源首个原生端到端语音大模型
财联社9月19日电，小米正式开源首个原生端到端语音模型——Xiaomi-MiMo-Audio，它基于创新预训练架构和上亿小时训练数据，首次在语音领域实现基于ICL的少样本泛化，并在预训练观察到明显的“涌现”行为。据介绍，在通用语音理解及对话等多项标准评测基准中，MiMo-Audio大幅超越了同参数量的开源模型，取得7B最佳性能；在音频理解基准MMAU的标准测试集上，MiMo-Audio超过Google闭源语音模型Gemini-2.5-Flash；在面向音频复杂推理的基准Big Bench Audio S2T任务中，MiMo-Audio同样超越了OpenAI闭源的语音模型GPT-4o-Audio-Preview。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2149751
（5）人工智能——腾讯云：全面适配主流国产芯片
财联社9月16日电，今日举行的2025腾讯全球数字生态大会主峰会上，腾讯集团副总裁、腾讯云总裁邱跃鹏宣布，目前腾讯云已经全面适配主流的国产芯片，并积极参与和回馈开源社区。与此同时，软硬件协同全栈优化是腾讯云的长期战略投入，通过异构计算平台的软件能力，整合不同类型的芯片对外提供高性价比的AI算力。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2146147
（6）人工智能—DeepSeek-R1开创历史 梁文锋论文登上《自然》封面
财联社9月18日电，由DeepSeek团队共同完成、梁文锋担任通讯作者的DeepSeek-R1推理模型研究论文，登上了国际权威期刊《自然（Nature）》的封面。与今年1月发布的DeepSeek-R1的初版论文相比，本次论文披露了更多模型训练的细节，并正面回应了模型发布之初的蒸馏质疑。DeepSeek-R1也是全球首个经过同行评审的主流大语言模型。Nature评价道：目前几乎所有主流的大模型都还没有经过独立同行评审，这一空白“终于被DeepSeek打破”。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2148406
（7）卫星互联网——我国成功发射卫星互联网技术试验卫星
财联社9月16日电，9月16日9时6分，我国在酒泉卫星发射中心使用长征二号丙运载火箭/远征一号S上面级，成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。这次任务是长征系列运载火箭的第595次飞行。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2146261
（8）脑机接口——我国科研人员成功研制新一代脑机接口功能电极
财联社9月17日电，记者从中国科学院深圳先进技术研究院获悉，该研究院联合东华大学科研团队，历经5年多协同攻关，成功研发出如头发丝般纤细、柔软可拉伸、可自由驱动的神经纤维电极“神经蠕虫”（NeuroWorm）。这项技术标志着生物电子接口（脑机接口、人机接口）从静态走向动态、从被动记录走向主动智能探测的范式转变。该研究成果北京时间9月17日在国际学术期刊《自然》发表。这项技术为解决长期临床植入难题提供了全新的思路。医生未来或许无需再为电极的轻微错位或目标漂移而烦恼，有望通过无创的体外磁控实现体内设备的精准复位。另外，该技术也为未来生物电子设备走向主动化、智能化奠定了基础。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2148278
（9）人工智能——通义万相全新动作生成模型开源
财联社9月19日电，通义万相全新动作生成模型Wan2.2-Animate正式开源。该模型支持驱动人物、动漫形象和动物照片，可应用于短视频创作、舞蹈模板生成、动漫制作等领域。即日起，用户可在Github、HuggingFace和魔搭社区下载模型和代码，也可以在阿里云百炼平台调用API，或通义万相官网直接体验。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2150107
（10）人工智能——全球首个深度推理+多模态大模型“紫东太初”4.0发布
《科创板日报》19日讯，全球首个“深度推理+多模态”大模型——“紫东太初”4.0今日在武汉发布。《科创板日报》了解，中科曙光等生态伙伴依托中国首个AI计算开放架构为“紫东太初”4.0提供图文多模态模型训推、大语言模型训推等全链路智能算力支持。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2149967
国外重要资讯与产业政策
（1）美联储动态——美联储宣布降息25个基点
财联社9月18日电，美国联邦储备委员会当地时间17日宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%-4.25%之间，符合市场普遍预期。这也是美联储继2024年12月之后，时隔9个月再次宣布降息。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2148320
（2）芯片半导体——英伟达违反反垄断法 市场监管总局依法决定实施进一步调查
财联社9月15日电，近日，经初步调查，英伟达公司违反《中华人民共和国反垄断法》和《市场监管总局关于附加限制性条件批准英伟达公司收购迈络思科技有限公司股权案反垄断审查决定的公告》，市场监管总局依法决定对其实施进一步调查。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2145292
（3）对俄制裁——欧盟委员会通过第19轮对俄制裁措施草案
据央视新闻，当地时间9月19日，欧盟委员会发言人表示，欧委会当天通过了新一轮对俄制裁措施草案。发言人表示，欧盟委员会主席冯德莱恩当天会公布这一草案。欧盟委员会已向成员国提交了这份新的制裁方案，等待各成员国的批准。据了解，这是俄乌冲突爆发以来，欧盟出台的第19轮对俄制裁措施草案，将针对加密货币、银行和能源领域。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2150513
（4）数据中心——微软将在未来四年内在英国投资300多亿美元
财联社9月17日电，微软总裁布拉德・史密斯表示，微软将在未来四年内在英国投资300多亿美元。微软计划在2023年联合宣布的32亿美元英国数据中心基础上，再投资155亿美元进行资本扩张。微软还将在英国的业务上投入151亿美元，包括伦敦人工智能实验室、游戏和其他工作。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2147112
（5）智能眼镜——Meta推出AI智能眼镜Oakley Meta Vanguard、Meta Ray-Ban Display
财联社9月18日电，Meta在年度Connect大会宣布推出运动员专用运动AI智能眼镜Oakley Meta Vanguard。该眼镜将于10月21日在多地正式发售，起售价499美元，现已开放预购。Meta宣布推出AI智能眼镜Meta Ray-Ban Display，配备全彩高清显示屏。每副眼镜均配套Meta神经腕带（Neural Band），这款EMG腕带可将肌肉产生的信号（如细微手指动作）转化为眼镜操作指令。套装含眼镜与神经腕带，起售价799美元。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2148453
（6）人形机器人——OpenAI加大机器人技术研发力度，向AGI迈进
OpenAI正加速人形机器人研发，组建团队开发控制人形机器人和其他机器人系统的AI算法。公司通过远程操作和模拟训练机器人，以增强算法对物理世界的理解和自主行动能力。招聘信息显示，OpenAI计划结合机械工程、触觉与运动传感器技术，可能实现量产和实际应用。这一战略旨在突破大语言模型的局限，将物理交互能力纳入通用人工智能（AGI）研发，以应对日益激烈的人形机器人竞争。
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（7）人形机器人——Figure官宣与Brookfield建立合作
《科创板日报》18日讯，人形机器人公司Figure官方账号在社交平台宣布，与Brookfield建立合作关系。Brookfield是世界上最大的资产管理公司之一，拥有超过1万亿美元的资产和10万个住宅单元。Figure已在Brookfield环境中启动了数据收集工作，并将在未来几个月继续扩大该项目的规模。据称，此次合作为Helix（Figure推出的人形视觉-语言-动作模型）提供访问现实世界环境和扩展所需的计算能力具有意义。
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（8）人工智能——OpenAI发布AI智能体编码任务的GPT-5-Codex
OpenAI于9月16日凌晨发布了针对Codex中的代理编码进一步优化的GPT-5版本GPT-5-Codex模型。GPT-5-Codex的训练重点是现实世界的软件工程工作，擅长快速、互动的会话，并独立处理冗长而复杂的任务；其代码审查功能可以在发布之前发现关键错误。GPT-5-Codex具备云任务和代码审查的默认设置，开发人员可以通过 Codex CLI 和 IDE 扩展选择将其用于本地任务，适用于AI智能体编程与开发等情景。
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（9）核能——英美达成核能合作协议，开启核能黄金时代
英美两国企业达成核能合作协议，加速核电项目审批和建设，标志着核能“黄金时代”开启。协议将扩展英国核电，并吸引数十亿美元投资，项目涵盖先进模块化反应堆、SMR数据中心、微型核电、先进燃料设施及Natrium反应堆等，预计带来超400亿英镑经济价值。协议还涉及加强聚变能合作与AI模拟开发，提升燃料供应链韧性，目标2028年前消除对俄依赖，巩固能源安全与全球领导地位。
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（10）英美科技——英美达成“科技繁荣协议”加强在人工智能、量子计算和民用核能领域的合作
作为美国总统国事访问的一部分，英国和美国已达成一项“科技繁荣协议（Tech Prosperity Deal）”，旨在加强在人工智能、量子计算和民用核能领域的合作。英国还表示将支持两国的经济增长、科学研究和能源安全。其中，美国顶级科技和人工智能公司（如 Microsoft、NVIDIA、谷歌、OpenAI和CoreWeave等）承诺总共投入310亿英镑来促进英国的人工智能基础设施和尖端技术。
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本周产业观察——特斯拉机器人持续推进落地，下周将召开机器人生产计划会议
本周特斯拉机器人产业热点不断：近日，海外Eletric Vehicles等多家媒体发布消息称，特斯拉与美国植物基制药企业PharmAGRI合作签署意向书，PharmAGRI计划在其自营农场和处方药生产环节部署多达1万台特斯拉最新款Optimus Gen3+人形机器人，引发市场持续关注；随后，当地时间9月18日，马斯克对此进行评论澄清消息不实。此外，马斯克于当地时间9月16日在社交平台上表示，下周将在特斯拉内部与各部门开会，特别关注人工智能/自动驾驶系统、擎天柱（Optimus）机器人生产计划以及车辆生产和交付。多重消息验证特斯拉机器人应用落地进程持续推进，或推动重塑市场对机器人应用前景估值，有望带领机器人迎来量价齐升。
特斯拉机器人万台订单信息传闻发布，引发市场持续关注
近日，海外Eletric Vehicles等多家媒体发布消息称，特斯拉与美国植物基制药企业PharmAGRI合作签署意向书，PharmAGRI计划在其自营农场和处方药生产环节部署多达1万台特斯拉最新款Optimus Gen3+人形机器人，引发市场持续关注。 PharmAGRI 表示，它与特斯拉签署了一份意向书，从特斯拉第三代开始部署多达 10，000 台 Optimus 人形机器人。该公司表示，将在其农场运营、活性药物成分合成和处方药制造设施中使用它们。
PharmAGRI公司表示，此次部署旨在满足分流控制和缉毒局 （DEA） 的劳工合规标准，用更高技能的技术工作取代重复性、低工资的角色。PharmAGRI 补充说，这些机器人将减少对无证劳动力的依赖，而再培训计划旨在支持劳动力转型。其董事长兼首席执行官林恩·斯托克韦尔 （Lynn Stockwell） 的评论表明，该公司确实在与特斯拉合作。“随着特斯拉机器人技术为我们的设施和 DEA 许可的基础设施提供动力，我们可以精确扩展，满足联邦采购要求，并提供合规、安全和美国制造的疗法，”她说。
然而，该信息于当地时间9月18日遭到了马斯克的澄清否认。马斯克在社交平台X上评论说，PharmAGRI公司网站上所描绘的公司充满特斯拉擎天柱机器人的网页的帖子是假的，并不属实。
下周特斯拉将召开会议，探讨AI、机器人等事项，特斯拉机器人产业化稳步推进
此外，当地时间9月16日，马斯克在社交平台表示，下周将在特斯拉内部与各部门开会，特别关注人工智能/自动驾驶系统、擎天柱（Optimus）机器人生产计划以及车辆生产和交付。
近年服务机器人市场整体增长非常迅猛。根据国际机器人联合会（IFR）和多家研究机构的数据，全球机器人产业正快速扩张，尤其是服务机器人与工业机器人的市场成长趋势格外突出。根据Precedence Research发布的最新预测显示，去年全球服务机器人市场规模达到545.1亿美元，2025年，全球服务机器人市场规模将达到628.5亿美元，并预计将在2032年突破至约1702亿美元，2025年-2034年间年复合增长率约为15%。相比之下，工业机器人市场在用途上更加稳定，但成长性较服务机器人相对略弱一筹。根据fortune business 2025年9月1日发布的工业机器人市场报告显示，2024 年全球工业机器人市场价值 198.9 亿美元，预计将从 2025 年的 219.4 亿美元增长到 2032 年的 555.5 亿美元，在预测期内复合年增长率为 14.19%。
随着智能制造和人形机器人应用的拓展，服务机器人特别是人形机器人市场的增速将快于工业机器人，显示出新兴赛道的成长性。根据先前PR与FB所发布的最新数据显示，服务机器人市场相比工业机器人预计在未来几年内增长率要高，至2032-2034 年，其增长可能更快、占比将越发显著。此外，由于服务机器人覆盖业务范围更广（包含了医疗、物流、家庭、商业服务等），所以其应用场景与未来潜力被普遍看好，因此未来服务机器人产业有望进一步发展演进。
在这一背景下，特斯拉的擎天柱（Optimus）机器人产业化推进值得重点关注。自2021年首次亮相以来，特斯拉机器人已迭代至第三代，并计划在生产制造、医疗、农业等多领域逐步拓展应用场景。马斯克多次强调，Optimus的市场潜力甚至可能超过特斯拉的整车业务，并在本月早些时间宣布称，未来特斯拉约80%的价值将来源于Optimus人形机器人。在今年先前时候的技术说明会上，马斯克公布了Optimus的量产计划，称Optimus V3型号机器人生产成本较初代下降65%，2025年已启动千台级小批量生产，预计2026年将形成5-10万台的年产能。虽然目前量产尚处于早期阶段，但随着供应链逐渐成熟、应用场景拓展及内部生产试点推进，特斯拉机器人在公司整体业务中的战略地位不断提升。未来，若机器人实现规模化量产，其收入占比有望逐步从边缘业务提升为特斯拉新的核心增长引擎，并可能带动全球服务机器人市场估值体系的重塑。
综合来看，特斯拉机器人产业的持续推进不仅在于单一产品的迭代升级，更体现在其对整个机器人市场格局的潜在重塑。全球服务机器人市场正处于高速增长阶段，人形机器人作为其中最具前景的细分领域，有望率先实现应用落地并带动行业估值提升。特斯拉凭借在人工智能、自动驾驶及硬件制造方面的综合优势，有机会在这一新兴赛道中占据先发地位。短期来看，特斯拉内部生产计划与相关试点的推进，将持续增强市场对机器人产业化进展的关注。中长期来看，若Optimus实现规模化量产并逐步形成稳定的商业模式，其业务占比有望快速提升，成为特斯拉新的核心增长极。同时，这也可能带动全球机器人产业链相关环节迎来新的发展机遇，推动服务机器人产业整体进入量价齐升的新阶段。
06
数据·估值——整体A股估值较上周下行
本周整体A股估值水平下行。截至9月19日收盘，万得全A指数PE（TTM）为17.28，处于历史估值水平（10年以来）的67.7%分位数。创业板指PE（TTM）上行1.0至39.39，处于历史估值水平的37.9%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）下行0.2至13.23，处于74.4%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）上行0.1至25.99，处于历史估值水平的48.6%分位数。
在行业估值方面，本周指数估值涨跌分化，其中，电子、电力设备和汽车估值涨幅居前，钢铁、有色和美容护理跌幅居前。电子指数估值上涨2.24至63.64，处于97.0%历史分位（近十年，下同）；电力设备指数估值上涨1.39至32.92，处于52.8%历史分位；汽车指数估值上涨0.83至27.09，处于76.9%历史分位；钢铁指数估值下跌0.73至23.43，处于81.6%历史分位；有色指数估值下跌1.08至22.02，处于36.7%历史分位；美容护理指数估值下跌1.07至38.47，处于50.2%历史分位。截至9月19日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是国防军工、电子、计算机、美容护理、社会服务。
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责任编辑：王珂
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