来源：湘财证券股份有限公司
核心要点：
2025.09.15-2025.09.19 日，A 股指数高位震荡
据Wind 数据，2025.09.15-2025.09.19 日，我们关注的6 个A 股指数高位震荡，涨跌互现：上证指数下跌1.30%、深证成指上涨1.14%，创业板指上涨2.34%、沪深300 下跌0.44%、科创综指上涨0.96%、万得全A 微跌0.18%。
周振幅最大的是科创综指的5.95%。
A 股指数上周涨跌互现，且都在盘中创出近期新高，整体依然处于震荡上行过程中，具体原因有：一是9 月16 日出版的第18 期《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》，引发煤炭、电力设备等反内卷板块启动，推升指数上行；二是宏观数据方面，固定资产投资和社会消费品零售总额均有所下滑，推升市场对政策面会有利好政策呵护的预期。目前市场依然出于“慢牛”运行态势，预期9 月份A 股市场将总体保持宽幅震荡，逐级抬升的态势。
一级行业跌多涨少，二级行业元件、通信设备累计涨幅居前
据Wind 数据，31 个申万一级行业上周跌多涨少。周涨幅居前的板块是：
煤炭、电力设备，周涨幅分别为3.51%、3.07%。而周涨跌幅居后的板块是：
银行、有色金属，周涨跌幅分别为-4.21%和-4.02%。
据Wind 数据，124 个申万二级行业（扣除林业）上周涨幅居前的板块是家电零部件Ⅱ、工程机械，周涨幅分别为11.35%和6.10%。2025 年以来累计涨幅居前的是：元件、通信设备，累计涨幅分别为105.34%、96.01%。而周跌幅居前的板块是：小金属、航海装备Ⅱ，周跌幅分别为-7.66%和-6.99%。
2025 年以来累计跌幅居前的板块是：专业连锁Ⅱ、铁路公路，分别累计下跌了-11.88%、-11.02%。
宏观数据方面，8 月固定资产投资累计同比增速下滑
据Wind 数据，近期公布的宏观数据主要有固定资产投资、社会消费品零售总额等。
固定资产投资方面，8 月固定资产投资完成额累计同比增速继续下滑至0.50%，其中，三项主要组成的累计增速均处于持续回落状态：基础设施建设固定资产投资完成额累计同比5.42%，而在2025 年3 月最高为11.50%；制造业固定资产投资完成额8 月累计同比增速5.10%，也是自3 月份最高的9.10%持续回落的结果；8 月的房地产开发投资完成额累计同比增速为-12.90%，也是自2025 年2 月份的-9.80%逐步回落。
社会消费品零售总额方面，8 月社会消费品零售总额当月同比增速为3.40%，拖累累计增速下滑至4.60%。2025 年以来，社会消费品零售总额月度同比有所波动，但累计同比速基本保持在5%附近，但4.60%的绝对值，处于2025 年以来最低水平，且7、8 月份当月同比增速均低于4%，显示三季度的消费增速相对疲弱。
投资建议
目前A 股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，在稳住股市的政策指导下，2025 年A 股市场大概率以“慢牛”方式运行。
中维度来看（季度），由于中美关税再次获得90 天缓冲期，且我国8 月出口数据保持相对韧性，且近期海外市场对美国对等关税的反应也相对温和，整体大环境温和。未来对市场行情影响较大的将更多来自于正在推进的“十五五”规划，主要方向关注有：科技、绿色（环保）、消费服务等。
短维度来看（月度），预期9 月份A 股市场将总体呈现宽幅震荡，逐级抬升的态势，建议关注：反内卷相关领域、科技领域的人工智能相关板块以及大环保相关板块。
风险提示
国际方面：一是美国对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓，进而拖累其自身经济增长速度；二是虽然美俄总统会面释放缓和信号，但俄乌战争能否快速步入尾声，依然存在不确定性；三是美国就印度购买俄罗斯石油而提高关税，若进一步扩散，也将影响中美贸易。
国内方面：一是美国提高对中国商品的关税，冲击中美贸易，将影响我国净出口，进而拖累我国整体经济发展速度；二是近期我国固定资产投资增速快速回落，在年底前固定资产投资增速能否企稳，还存在不确定性；三是我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；四是地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。
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责任编辑：王珂
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